隆盛科技(300680)：一季度业绩显著改善 新能源业务持续放量:观速讯
发布时间：2023-04-20 21:51:53
来源：西部证券股份有限公司
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事件：公司发布2022年年报及2023 年一季报。22 年公司实现营业收入11.48亿元，同比+23.51%；归母净利润0.76 亿元，同比-22.60%。23 年Q1 实现营业收入3.39 亿元，同比+18.60%，环比-0.57%；归母净利润0.40 亿元，同比+39.30%，环比+376.94%。
23 年以来公司盈利能力有所修复。22 年公司综合毛利率为18.92%，同比-4.33pct；净利率为6.28%，同比-4.23pct。23 年Q1 毛利率、净利率分别为20.85%/12.12%，同比-0.45pct/+2.05pct，环比+2.40pct/+10.45pct，公司盈利能力有所修复。
EGR：商用车板块有望回暖，混动业务有望贡献重要增量。22 年EGR 板块收入2.84 亿元，同比-13.28%；毛利率24.27%，同比-2.43pct。1）商用车：
2022 年受需求透支、宏观经济增长放缓等不利因素影响，商用车市场需求下滑，公司商用车板块销售承压，但市占率无明显变化；我们预计23 年随着商用车市场将回暖，公司商用车板块有望触底反弹。2）乘用车混动：公司获国内混动龙头厂商和吉利等客户的项目定点，预计今年开始快速量产。
3）非道路：非道路第四阶段标准均已经实施，非道路有望贡献一定增量。
马达铁芯：核心客户持续贡献增量。22 年新能源板块收入4.15 亿元（马达铁芯为主），同比+147.41%；毛利率15.51%，同比+0.48pct。22 年公司通过再融资进一步扩充驱动电机铁芯产能，不断拓展客户群体，从22 年下半年开始进入大批量生产阶段。展望23 年，公司产能情况将基本到位，我们认为某外资电动汽车的收入贡献仍将高速增长，联电方面保持较高增速。
投资建议：我们对公司盈利预期有所下调，预计23-25 年公司归母净利润为1.92/3.01/4.11 亿元， 同比+153.4%/+57.0%/+36.6% ， 对应PE 为25.8/16.4/12.0，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；商用车复苏不及预期；新客户拓展不及预期。
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